一代大俠李慕白（周潤(rùn)發(fā)飾）有意退出江湖，托付紅顏知己俞秀蓮（楊紫瓊飾）將青冥劍轉(zhuǎn)交貝勒爺（郎雄飾），不料當(dāng)夜寶劍遭玉府小姐玉蛟龍（章子怡飾）竊取。俞秀蓮暗訪查出真相，試圖勸服玉蛟龍歸還寶劍以保江湖太平。李慕白發(fā)現(xiàn)害死師傅的碧眼狐貍（鄭佩佩飾）隱匿玉府，并收玉蛟龍為徒，隨即與俞秀蓮展開追查。玉蛟龍欲借青冥劍斬?cái)嗔_小虎（張震飾）的沙漠枷鎖，二人私定終身引發(fā)多方勢(shì)力糾葛。李慕白與俞秀蓮雖愛惜玉蛟龍的武學(xué)天賦，卻難阻其任性強(qiáng)取。最終李慕白為報(bào)師仇與碧眼狐貍對(duì)決，重傷身亡；玉蛟龍目睹江湖紛爭(zhēng)真相，在武學(xué)頓悟與情感牽絆中躍下竹海懸崖，醒覺自由真諦。