嶺南大學學生王佳芝(湯唯飾)因抗戰流亡至香港,在港大加入鄺裕民(王力宏飾)領導的話劇組,參與策劃刺殺汪偽特務頭子易先生(梁朝偉飾)的行動。她以“麥太太”身份打入上流社會,既獲易太太大方接納(陳沖飾),又憑借美色成功勾引易先生。計劃因易調任上海中斷后,王佳芝潛伏滬上繼續執行任務。重逢后的兩人關系漸深,易對“麥太太”萌生真情并毫無防備。行動展開時,易以鉆戒示愛令王動搖,在千鈞一發之際她突然向易警示,導致刺殺失敗。事后鄺裕民等同黨被捕,王佳芝則隨易脫離現場,兩人關系以驚世駭俗的方式終結于權力與情感的博弈之中。