2008年的次貸危機(jī)已經(jīng)被多次搬上熒幕，從文藝界的左翼紀(jì)錄片《監(jiān)守自盜》，到HBO講述政府救市的紀(jì)實(shí)故事片《大而不倒》，還有影射高盛在崩盤前夜火線甩賣的《利益風(fēng)暴》，分別從不同角度把這場危機(jī)呈現(xiàn)給了觀眾，可謂是相當(dāng)全面，留給后來者的空白已經(jīng)不多。然而《大空頭》還是找到了一個新角度， 并且拍攝的十足地帶感和過癮。這個新角度，就是準(zhǔn)確預(yù)見危機(jī)的洞察者們。他們通過做空，在這場危機(jī)中危機(jī)中大賺了一筆。很多人罵他們是發(fā)國難財(cái)?shù)臒o恥之徒，但也有不少人認(rèn)為他們是推動社會進(jìn)步的真天才。克里斯蒂安?貝爾飾演的邁克爾，一個靠重金屬搖滾把自己和笨蛋們隔絕的醫(yī)學(xué)博士，最早發(fā)現(xiàn)問題所在；瑞恩?高斯林飾演的杰拉德，一個巧舌如簧的衍生品銷售者，四處兜售的產(chǎn)品卻是押注自己的東家要垮；史蒂夫?卡瑞爾飾演的馬克?鮑姆，待人無禮的基金經(jīng)理，卻嫉惡如仇，且腳踏實(shí)地；布拉德?皮特飾演的本，一個厭惡金融的歸隱高人，但在背后支持著兩個敏銳的年輕人。這些優(yōu)秀的演員，讓角色個個精彩紛呈，閃耀可愛。四路人馬帶著自己的小弟們，以敏銳的數(shù)字洞察力，在上自政府大銀行，下至混混脫衣舞女的這場愚蠢的狂歡中，逆流而上。他們慧眼獨(dú)具，卻沒人認(rèn)可他們，隨著市場狂歡他們的做空不斷虧損，老板咒罵，客戶撤資，同僚譏笑，自我懷疑。當(dāng)最后危機(jī)已現(xiàn)，和他們對賭的投行們大廈將傾，他們大賺一筆的同時，給那些自大固執(zhí)的人們狠狠的一記耳光。這些不修邊幅的真正金融精英們，絕頂聰明，壓力也大，沒時間也沒耐心跟你和顏悅色，所以滿口臟話，卻帶著十足的幽默感，絕非西裝革履出入高樓，自以為是精英的那批庸人。<圖片2>除了展現(xiàn)這幾個人的不同凡響，影片后半段都著力于這幾個人在苦等崩盤中的壓力與艱難。他們慧眼獨(dú)具，卻沒人認(rèn)可他們，隨著市場狂歡他們的做空不斷虧損，老板咒罵，客戶撤資，同僚譏笑，自我懷疑。當(dāng)最后危機(jī)已現(xiàn)，和他們對賭的投行們大廈將傾，他們又忙不迭四處尋找辦法把手中的CDS賣掉，以防它們隨著投行倒閉而成為廢紙。他們的確是游走在風(fēng)口浪尖的人物。這部電影也沒有將視角局限于華爾街的辦公室里。我們跟隨片中角色南下實(shí)地考察，親臨空蕩蕭條的小區(qū)，接觸隨手房貸的貸款人，訪問手握5套房的脫衣舞女；最令人激動的是他們參加從業(yè)狂歡者的大會，讓看破者和愚蠢的狂歡者正面對決，發(fā)現(xiàn)交易對手們比自己蠢太多之后，他們吃了定心丸。信息不對稱，是悶聲發(fā)大財(cái)最重要的要素。這一切，讓我們得以從各個側(cè)面看到這場發(fā)展中的危機(jī)的全貌。<圖片3>當(dāng)然，在危機(jī)發(fā)生的當(dāng)時，這其中的血雨腥風(fēng)，老百姓們卻都被蒙在鼓里。影片也在劇情發(fā)展的同時，有意穿插了同時期發(fā)生的耳熟能詳?shù)纳鐣侣劊瑏矸从橙藗儗?zāi)難發(fā)酵的一無所知。金融市場的繁榮與衰敗是一個又一個的周期，片尾字幕里，CDO改頭換面再度登場，似乎預(yù)示著普羅大眾將再度為無妄之災(zāi)埋單的不幸命運(yùn)。這場危機(jī)已經(jīng)過去七年，多數(shù)人的傷痕已漸平復(fù)。因此電影能夠以一種辛辣幽默的態(tài)度來回顧歷史，用凌厲快速的剪輯讓故事更精彩激烈，用性格突出的角色反襯大多數(shù)人的愚昧。為了讓觀眾更容易地投入劇情，電影還打破攝影機(jī)的窗戶紙，讓角色時不時對著鏡頭直接講解。為了幫助觀眾戰(zhàn)勝金融知識壁壘的心理障礙，甚至讓名模、大廚、歌星這樣大家喜聞樂見的“局外人”來講解，拉近了與觀眾距離，讓我們看到：這是一部真誠地想讓你搞懂發(fā)生了什么，而不是故弄玄虛堆砌術(shù)語的金融紀(jì)實(shí)電影。<圖片1>如果你還是不大明白，這里我再簡單介紹一下。買房貸款，都理解吧。單個貸款數(shù)額小，風(fēng)險區(qū)間大，就有人想到了把一批住房貸款的債權(quán)捆綁在一起當(dāng)成債券賣給別人，這樣規(guī)模化降低了交易成本，還分散了風(fēng)險，這叫MBS。漸漸地，信用良好的貸款都打包賣掉了，只好打信用不好的貸款的主意了。不良貸款的MBS怎么賣呢？聰明地銀行家們發(fā)明了CDO，就是把信用不好的貸款包裝成CDO，分成兩個tranche，A級tranche利息低，B級高，這整坨貸款中如有違約，B級先虧，B級虧完了再虧A級，然后分別賣給不同風(fēng)險偏好的投資者。B級的沒人要？我自己擔(dān)個保，然后找評級機(jī)構(gòu)評個AAA，又是好產(chǎn)品開賣了！到后來不良貸款都用完了，那我們來賣CDO的CDO吧！就是把CDO當(dāng)成貸款（本質(zhì)的確是債券）來重組打包賣。子子孫孫無窮匱，五千萬的住房貸款，后面可能附著著20億的各種衍生品哦。這樣玩的問題是什么呢，壓在好幾層下面的原始貸款里，有不良的會違約啊。當(dāng)違約一多，最底層的債權(quán)錢收不回來，疊加在上面的所有債券就都完蛋了。當(dāng)完蛋的那一刻到來，哪個倒霉蛋手里捏著很多CDO，或者為CDO做了很多擔(dān)保，它就垮了，比如雷曼兄弟。另一方面，貸款違約，房子會被銀行沒收拍賣，增加了房市供給，壓低了房價。這樣的情況一多，本打算好好還貸的人一看，靠，我的房子的價值已經(jīng)跌到還沒我未還貸款多，那我干脆不還錢了，房子也不要啦。于是房子又被沒收進(jìn)入房市，進(jìn)一步壓低房價，最后房地產(chǎn)崩盤，很多人無家可歸。幾位聰明地大空頭發(fā)現(xiàn)了這些問題，于是找上各投行買一個叫CDS的東西。這東西名義上是個保險，也就是當(dāng)投保對象的CDO沒事時，空頭們要付給投行保費(fèi)，而當(dāng)CDO崩盤時，投行要賠付給空頭們CDO的損失。然而這東西名為保險，實(shí)為做空。為什么呢？因?yàn)檫@幾位空頭根本沒持有CDO啊。做個比喻，你給你的房子投保，房子燒了，你索賠，收益和損失對沖了。但是這房子不是你的，你卻為它買保險（受益人是你），還買100份，這不就是賭這房子會燒么？這本質(zhì)就是做空CDO啊。在房市蒸蒸日上的日子，沒人覺得CDO會垮，于是CDS就是個白給錢的東西，投行當(dāng)然樂意賣。直到大限將至，除了高盛回過神來，在崩盤前火線甩賣CDO還買了一大堆CDS（就是電影Margin Call講的故事），其他大銀行都狠狠吃了一記，甚至垮臺。而幾位大空頭呢，笑到最后啦。你說，他們只有聰明和敏銳，有什么過錯呢？做空者就像金融系統(tǒng)的啄木鳥一樣，能最快的發(fā)現(xiàn)問題所在，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的動力。之后的故事，就是政府出手救市了，因?yàn)閹讉€大銀行（加上發(fā)行了無數(shù)CDS的保險公司AIG）太大了，倒了美國經(jīng)濟(jì)就全垮了，無奈只能出手。最后還是納稅人的錢兜底。Too big to fail這部電影詳細(xì)講了這一過程，可作為本片的續(xù)集欣賞（文末有鏈接）。你問：怎么會把錢貸給還不起的人呢？因?yàn)樵跓峄鸪斓臅r代，貸款的債權(quán)轉(zhuǎn)手就能賣給銀行（它們再打包賣給投資者），我當(dāng)時就能收回款加利息，最后還不起錢關(guān)我啥事？說到底，問題就出現(xiàn)在委托鏈條太長，做出貸款決定的人（貸款給還不起的人的人）和承擔(dān)風(fēng)險的人（最后捏著CDO的投資者）隔了十幾層，責(zé)任和風(fēng)險的分裂是災(zāi)難的根由。你問：投行怎么會接盤或擔(dān)保爛貸款的CDO呢，為了手續(xù)費(fèi)昏頭了嗎？他們看的是數(shù)據(jù)。這么多貸款，雖然利息高，但違約率不高啊，好生意為什么不做！為什么違約率不高？因?yàn)橘J款人為了貸出去錢，開創(chuàng)了浮動利率。借錢的人頭兩年付的利息很低，自然也不容易違約，然后利息再升高，就甩手走人了。隔了好幾層，沒人注意到這些了。而克里斯蒂安·貝爾的角色首先注意到了，并且發(fā)現(xiàn)浮動利率大規(guī)模上升會發(fā)生在2007年第二季度，他真的是很牛。而大公司（銀行）尾大不掉，要做出靈活的決策其實(shí)很困難。高盛在這一點(diǎn)上真是很牛。你問：評級機(jī)構(gòu)怎么沒良心就評AAA呢？一是他們本質(zhì)是盈利公司，收錢評級，評低了人家就找競爭對手（其他評級機(jī)構(gòu)）去了。二是信息不對稱，他們手里只有幾頁財(cái)務(wù)報告，只知道這銀行效益不錯，根本不知道CDO里面是什么玩意。你問：政府監(jiān)管哪里去了？政府哪有投行腦子快啊。看不懂啊。你看片中的SEC員工還要給高盛投懷送抱呢。事實(shí)上，在這場全民的狂歡中，真正看出毛病的，只有片中的幾個聰明的大空頭。你問：為什么電影里很多住房貸款違約了，CDO價格還是居高不下，讓幾個大空頭抓狂？電影的解釋是投行們已經(jīng)知道出問題了，只是死撐著想偷偷賣掉，同時買入CDS對沖甚至賺錢，這就構(gòu)成欺詐了。現(xiàn)實(shí)情況未必如此，CDO的價格，都是由投行的數(shù)學(xué)模型決定的。模型太復(fù)雜有錯誤的時候，算出來的CDO價格就不能準(zhǔn)確反映底下的貸款的情況。所以直到崩盤之前，CDO的價格也許都不會有大波動。你問：那幾個大銀行是不是真該死？是他們玩脫了，但是他們也很慘啊（除了高盛），間接說明他們不是有意欺詐。但是他們玩脫了最后又得用納稅人的錢來救，是不爭的事實(shí)。你問：那到底誰該負(fù)責(zé)，誰該坐牢？沒有人。這是計(jì)價模型失靈、委托鏈條過長、市場參與者非理性狂熱的共同結(jié)果，沒有人有明確的欺詐的證據(jù)。最關(guān)鍵的問題是too big to fail，那只能救完再鼓勵分拆大銀行了。那怎么辦呢？加強(qiáng)監(jiān)管咯。但加太強(qiáng)又會限制市場自由阻礙發(fā)展。發(fā)展緩慢，解除監(jiān)管，玩脫崩盤，加強(qiáng)監(jiān)管，這個循環(huán)一直沒斷，也是金融業(yè)的宿命。這里面的血雨腥風(fēng)，我們小老百姓又怎么知道呢？影片也在劇情發(fā)展的同時，有意穿插了當(dāng)時同時發(fā)生的耳熟能詳?shù)纳鐣侣劊瑏矸从称樟_大眾對這個災(zāi)難的發(fā)酵一無所知，卻要最后來埋單。相關(guān)文章：《大而不倒》-- 非文藝界視角來看金融危機(jī)《監(jiān)守自盜》-- 文藝界圍攻華爾街，我來為華爾街洗地（講道理的）附上基于本文的視頻化解說《大空頭》鏈接：http://www.bilibili.com/video/av5399021/微信公眾號：肥嘟嘟看電影(feidudumovie)<圖片4>